금융시장은 최근 '트럼프는 항상 물러난다(Trump Always Chickens Out)'의 약자인 TACO 투자 전략을 받아들였습니다. 이 접근법을 활용하는 투자자들은 일반적으로 정책 주도 시장 하락 시 주식에 투자하며, 도널드 트럼프 미국 대통령이 심각한 시장 압박에 직면하면 결국 공격적인 정책에서 후퇴할 것이라는 가정 하에 움직입니다. 그러나 이란에서 격화되는 분쟁은 이 확립된 전략에 처음으로 극복하기 어려운 도전을 제시할 위협을 안고 있습니다.
미국과 이스라엘이 2월 28일 이란에 가한 군사 공격은 중동 전쟁의 범위를 크게 확대했습니다. 이 분쟁은 이미 1970년대 이후 가장 심각한 에너지 시장 충격을 촉발했으며 유가와 가스 가격에 극심한 변동성을 일으켰습니다. 미국 주식시장은 이러한 발전에도 불구하고 상대적으로 침착함을 유지했습니다. 유럽, 아시아, 신흥시장 주식은 적대 행위가 시작된 이후 4%에서 7% 사이로 널리 하락했으나, S&P 500 지수는 약 1%만 하락했고 나스닥은 오히려 약 0.5%의 소폭 상승을 기록했습니다. 이와 같은 탄력적인 시장 성과는 많은 투자자들이 여전히 상황이 요구하면 대통령이 궁극적으로 화해를 선택할 것이라는 가정 하에 움직이고 있음을 시사합니다.
현재 위기는 TACO 전략이 성공적으로 헤쳐나가기에는 너무 복잡할 수 있습니다. 분쟁으로 인한 파괴는 행정부가 내일 즉시 전쟁 종료를 발표하더라도 신속하게 복구될 수 없습니다. 석유 및 가스 생산 중단, 정유 시설 폐쇄, 핵심 인프라 손상, 글로벌 에너지 공급망의 심각한 교란은 단순한 정책 문서나 소셜 미디어 게시물로 해결될 수 없는 문제들입니다. 시장 분석가들은 전쟁 전 운영 조건으로 돌아가려면 수개월 또는 수년에 걸친 지속적인 노력이 필요할 것으로 추정합니다.
중동 지역의 선박 운송 비용과 해상 보험료도 급격히 치솟았습니다. 이러한 관련 비용은 전투가 중단되더라도 단기간에 정상 수준으로 돌아가기 어려울 것입니다. 코넬 대학교 경제학 교수인 에스와르 프라사드는 "글로벌 금융시장이 역사적으로 행정부 정책으로 인한 불확실성을 소화해왔지만, 이란 분쟁의 경제적 및 지정학적 파급 효과는 훨씬 더 심오하고 지속적일 가능성이 높다"고 지적했습니다.
이번 분쟁은 역사상 처음으로 호르무즈 해협이 사실상 봉쇄 상태에 빠진 사례입니다. 이 중요한 해상 요충지는 전 세계 에너지 운송량의 약 20%를 처리합니다. 중동은 과거에도 1980년대 이란-이라크 전쟁, 1990년대 초 걸프 전쟁, 2000년대 이라크 전쟁을 포함한 수많은 분쟁을 겪었지만, 이들 사건 중 어느 것도 유조선 운항이 거의 완전히 중단되는 결과를 초래하지는 않았습니다.
미국이 군사 작전을 신속히 종결한다는 가장 낙관적인 시나리오 하에서도 중동은 장기간 불안정 상태에 머물 수 있습니다. 이러한 변동성 변수들은 행정부의 직접적인 통제 범위를 완전히 벗어납니다. 시장은 분쟁의 지속 기간이나 궁극적인 글로벌 영향 범위를 예측하는 데 엄청난 어려움에 직면하고 있습니다.
현 행정부의 2기 정책 접근 방식은 종종 강경 입장을 채택한 후 시장 반응을 주의 깊게 관찰하는 특징을 보입니다. 대통령은 금융시장이 변동성을 거의 보이지 않으면 자신의 의제를 추진하는 경향이 있지만, 주식시장이 상당한 하락을 경험하면 종종 물러서는 선택을 합니다. 그는 14개월 전 백인에 복귀한 이후 확립된 국제 질서와 전통적인 외교 규범에 반복적으로 도전해왔습니다. 이러한 행동에는 미국과 유럽 간 80년 동안 지속된 동맹 약화, NATO 체제 불안정화, 그린란드와 캐나다 합병 제안, 베네수엘라 정권 교체 추진, 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장 교체 위협 등이 포함됩니다.
이들 각 사건은 처음에는 시장 변동성을 촉발시켰으나, 행정부가 결국 입장을 조정하면서 시장이 점차 TACO 투자 전략의 논리를 공고히 할 수 있게 했습니다. 가장 두드러진 사례는 지난 4월 '해방의 날 관세' 정책 시행 당시 발생했습니다. 미국 주식시장은 며칠 만에 수조 달러의 가치를 잃었고, 이는 행정부가 결국 가장 심각한 관세 조치 일부를 철회하도록 촉발시켰습니다.
중동 전쟁은 근본적으로 다른 시나리오를 제시하며 상당히 높은 구조적 위험을 안고 있습니다. 1973년부터 1974년까지 이어진 석유 위기가 강력한 역사적 유사점을 제공합니다. 당시 유가는 매우 짧은 기간 동안 네 배로 치솟았으며, 기본적인 석유 금수 조치는 약 6개월 동안만 지속되었지만, 그로 인한 인플레이션 압력은 미국과 다른 산업 국가들을 10년 이상 괴롭혔습니다.
유사한 네 배의 가격 폭등이 오늘날 발생할 가능성은 낮습니다. 미국이 현재 세계 최대 에너지 생산국이자 수출국이기 때문입니다. 그러나 지속적인 고에너지 가격과 피폐해진 글로벌 공급망이 결합되면 심각한 스태그플레이션 위험을 재점화할 수 있습니다. 투자자들은 이제 이 위기가 단순한 정책 전환을 넘어서는 지점까지 격화되었는지 고려해야 하며, 행정부가 결국 후퇴를 선택하더라도 시장과 더 넓은 경제가 장기적인 결과를 겪을 가능성이 높다는 점을 인식해야 합니다.