2025年の終盤を迎える中、米国株式市場はまたしても記録的な年を締めくくろうとしている。そして、現代で最も影響力のある投資家であるウォーレン・バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイの経営権を譲る準備を進めている。これは象徴的な瞬間だ。「オマハの賢人」が退くまさにその時、彼が愛用する評価ツールである「バフェット指標」が、かつて彼自身が「火遊び」に例えた水準まで上昇している。
バフェット氏の13F報告書、ポートフォリオの動き、株主への手紙の知恵を聖書のように追ってきた世代の投資家にとって、このタイミングはほとんど詩的ですらある。忍耐、規律、価格感覚をもとに1兆ドル規模のコングロマリットを築き上げたスーパー投資家が、米国株式の評価が歴史的な極限を試みているまさにその時に引退するのだ。
そして市場は、彼の指標をこれまで以上に注視している。
60年にわたるリーダーシップの移行
Yahoo Financeを含む複数の報道によると、現在95歳のバフェット氏は12月31日付で正式にCEOを退任し、長年の側近で自然な後継者と広く見なされているグレッグ・エイベル氏に経営権を引き継ぐ。2018年からバークシャー・ハサウェイ・エナジーを率い、保険以外の全事業を統括してきたカナダ生まれの実務家であるエイベル氏は、この日のために何年も準備を重ねてきた。
この移行は、資本主義史上最も非凡なキャリアの一つに終止符を打つ。バフェット氏はバークシャーを倒産寸前の繊維工場から、時価総額1兆ドルを超える巨大コングロマリットへと変貌させた。その過程で、バーリントン・ノーザン・サンタフェを買収し、ビル・ゲイツ氏との数十年にわたる友情を育み、投資家、CEO、ビジネススクールの学生すべてにとって必読書となった株主への手紙を書き続けた。
ウォーレンの長男であるハワード・バフェット氏は、非執行会長の役割を引き継ぐ。2024年のインタビューで、彼はバークシャーの文化を「非常にシンプル」と表現し、誠実さ、説明責任、言ったことを実行することに基づいていると述べた。これは、父の投資とリーダーシップの両方に対する姿勢を反映する哲学である。
バフェット指標が史上最高値を記録
バフェット氏の引退は、彼自身もおそらく予想していなかった節目と重なる。彼の名を冠した評価指標が、記録上最高の水準に急上昇したのだ。
バフェット指標――米国株式市場の総時価総額を米国のGDPで割ったもの――は現在、約221.4%に達している。他の評価指標も同様の極端な水準を示している。CurrentMarketValuation.comによると、2025年9月30日時点での比率は230%と推定され、トレンドから2.4標準偏差以上上回り、市場は「強く割高」と分類されている。
バフェット氏はかつて、この比率は「おそらく、ある時点での評価水準を示す最良の単一の指標である」と記した。それは2001年、ドットコムバブルの最中に指標が150%付近で推移していた時のことだ。
今日の数値は、その時代を控えめに見せるほどである。
指標がこれほど高水準にある理由
この急上昇は、以下の要因が組み合わさって引き起こされている。
1. AIブーム
S&P 500は2025年、使用する指数や測定日によって15%から19%上昇しており、これは人工知能に対する投資家の熱狂と、巨大時価総額のハイテク企業の収益力に支えられている。ナスダックは今年18%以上上昇し、ハイテク主導のアウトパフォーマンスが複数年にわたって続いている。
2. 重力に逆らい続ける市場
地政学的緊張、関税ショック、粘着性の高いインフレにもかかわらず、S&P 500は2桁の上昇を3年連続で達成しようとしている。これは現代の市場史において稀な偉業である。
3. 上方修正される収益予想
アナリストは、AI主導の生産性向上と回復力のある消費者需要を理由に、2026年の利益予想を着実に上方修正している。この楽観論が、セクターを超えて評価を押し上げている。
4. 時価総額の大幅な拡大
米国株式市場全体の時価総額は現在70兆ドル以上に達しており、2025年末時点での年率換算GDPの約30兆ドルと比較される。
時価総額が実体経済よりも急速に成長すると、バフェット指標は急上昇する。そしてまさにそれが起きているのだ。
バフェット氏自身のポートフォリオは依然としてハイテクに傾斜
何十年にもわたって成長株への過大な支払いを警告してきたにもかかわらず、バフェット氏自身もAI時代を傍観してはいない。バークシャー・ハサウェイは依然としてアップルとアマゾンへの大口保有を続けており、2025年にはアルファベットへの新規ポジションを開始した。これは、高い株価収益率のハイテク株をしばしば避けてきたコングロマリットにとっては珍しい動きである。
バフェット氏のアップルへの投資だけでも、彼のキャリアで最も収益性の高い賭けの一つとなっており、バークシャーのハイテクへのエクスポージャーは、彼がバリュー投資家としてのアイデンティティを維持しながらも、静かに拡大してきた。
この二面性――成長主導の市場から利益を得るバリュー投資家――こそが、現在の瞬間をこれほど興味深いものにしている一因である。
バフェット指標が2026年について示唆すること
この指標はタイミングを計るツールではなく、バフェット氏は市場が長期間にわたって割高な状態を維持し得ることを繰り返し強調してきた。しかし歴史的に見て、200%を超える数値は、その後のフォワード・リターンが低くなる期間の前兆となってきた。
ウォール街のアナリストは、今後について意見が分かれている。
- 一部のストラテジストは、AI主導の収益成長とFRBの潜在的緩和サイクルを理由に、S&P 500が2026年に7,000に向けて押し上げられると予想している。
- 他のアナリストは、評価が伸びきっており、市場が3年間の急激な上昇を消化するにつれて、調整がますます起こりやすくなると警告している。
エコノミック・タイムズ紙は、指標の史上最高値は、2026年初頭を控えた米国市場が「健全な調整の段階をはるかに超えている」ことを示唆していると指摘している。
モトリー・フールでさえ、バフェット氏がかつて200%近い水準を「火遊び」と表現したことを取り上げており、この言葉は今日、居心地の悪い共鳴を呼んでいる。
バークシャーと投資家にとっての新時代
グレッグ・エイベル氏が引き継ぐ会社は以下の特徴を持つ。
- 3,500億ドル以上の現金（バークシャー史上最大の現金プール）
- 保険、エネルギー、鉄道、製造、消費財ブランドにまたがる多様化されたポートフォリオ
- アップル、コカ・コーラ、アメリカン・エキスプレス、バンク・オブ・アメリカを中心とした巨大な株式ポートフォリオ
彼はまた、バークシャーをバフェット氏の判断の代理として信頼してきた何百万人もの投資家の期待も引き継ぐ。
ほとんどのアナリストは、再発明ではなく継続性を予想している。エイベル氏は、バークシャーの分散型構造を深く理解する規律ある実務家として知られている。バフェット氏自身も、エイベル氏は「事業を極めてよく理解している」と述べ、コングロマリットを次の章へと導くのにふさわしい人物だと語っている。
指標の背後にある遺産
バフェット指標は単なる比率以上のものである。それはバフェット氏の世界観――市場は究極的には実体経済に結びついており、勢いがそうでないと言っても価格は重要であるという考え――の反映である。
バフェット氏は、トレンドを追うのではなく、適正な価格で素晴らしい事業を買うことで名声を築いた。しかし彼はまた、世界が変化した時には適応し、アップルを消費財とハイテクのハイブリッドとして受け入れ、バークシャーのポートフォリオが時代とともに進化することを許容した。
彼の引退は、その哲学を終わらせるものではない。むしろ、AI、1兆ドル企業、前例のない流動性によって定義される時代において、評価、リスク、そして何が合理的な価格を構成するのかについて、投資家により難しい問いを投げかけることになる。
文化的アイコンが退く
数字を超えて、バフェット氏はごく少数のビジネスリーダーしか成し得ない文化的な足跡を残す。
ブルックス・ランニングのCEO、ダン・シェリダン氏はかつて彼を「資本主義史上最も偉大な人物」と呼び、この見解は米国企業全体に響き渡っている。2006年にバークシャーに買収されたブルックスは、毎年バークシャーの株主総会でバフェット氏と故チャーリー・マンガー氏をあしらった限定版スニーカーを発売しており、この風変わりな伝統は、この投資家の不朽の魅力を強調している。
バフェット氏の年次レター、彼の乾いたユーモア、中西部の謙虚さ、複雑なアイデアを平易な英語に要約する能力は、何世代にもわたる投資家を形成してきた。彼の影響力は、バークシャーの貸借対照表をはるかに超えて広がっている。
最後に：投資家が今注目すべきこと
バフェット氏が去る中、彼が残す市場は熱狂的であると同時に不安でもある。AIへの楽観論は熱を帯びている。評価は伸びきっている。バフェット指標は赤信号を点滅させている。それでもなお、米国経済は回復力を保ち、企業収益は成長し、投資家センチメントは強い。
スーパー投資家の追随者や市場史の学生にとってのメッセージは、パニックに陥ることではなく、注意を払うことである。
バフェット氏は常に、価格が重要だと言ってきた。彼のお気に入りの指標は、彼が舞台から去るまさにその瞬間に、投資家にその事実を思い起こさせている。
そしてそれは、おそらく最もふさわしい見送り方なのかもしれない。