Jeremy Grantham lleva más de cuatro décadas advirtiendo a los inversores sobre burbujas mucho antes de que estallen. Predijo el colapso de las puntocom. Pronosticó la crisis financiera de 2008. Incluso alertó sobre la burbuja de activos japonesa de finales de los años ochenta. Y ahora, el cofundador de GMO vuelve a dar la voz de alarma, esta vez sobre la inteligencia artificial.
En una nueva ronda de entrevistas vinculadas a su libro The Making of a Permabear, Grantham sostiene que el actual auge de la IA no es solo espumoso, sino una "burbuja de mercado clásica" que terminará como todas las grandes burbujas: con una dolorosa corrección. Sus comentarios hacen eco de su reciente aparición en Merryn Talks Money de Bloomberg, donde describió la IA como una tecnología transformadora envuelta en una manía de mercado insostenible.
Pero a diferencia de algunos agoreros, Grantham no está diciendo a los inversores que salgan corriendo. En su lugar, les insta a replantearse dónde están las verdaderas oportunidades, y no están en los mercados públicos.
IA: Una tecnología transformadora y una burbuja de manual
El argumento de Grantham comienza con una paradoja: la IA es genuinamente revolucionaria, pero eso es precisamente por lo que se ha convertido en la base de una enorme burbuja especulativa.
En el podcast de Bloomberg, comparó el auge de la IA con la manía ferroviaria británica del siglo XIX y la burbuja de internet de finales de los noventa, períodos en los que tecnologías transformadoras atrajeron un enorme capital, impulsaron la productividad y finalmente desencadenaron espectaculares desplomes del mercado.
"Toda tecnología nueva realmente importante ha tenido una burbuja a su alrededor", dijo Grantham. El patrón es siempre el mismo: promesa inicial, inversión masiva, valoraciones disparadas y luego una brutal sacudida antes de que emerjan los verdaderos ganadores.
En su opinión, el mercado bursátil actual impulsado por la IA no es diferente. Cree que el mercado estadounidense se encuentra ahora en su tercera "superburbuja" importante, solo por detrás del pico de Japón en 1989 y la burbuja inmobiliaria estadounidense.
La inversión en valor sigue mandando: "Compra cuando esté barato"
La filosofía central de Grantham no ha cambiado en 50 años. Sigue creyendo que los rendimientos a largo plazo están determinados por la valoración, y en este momento, las valoraciones están estiradas mucho más allá de la realidad.
Su "regla inquebrantable" es simple: Cuanto más suba el precio hoy, menores serán los rendimientos futuros.
Los gastos de capital relacionados con la IA, la euforia de los inversores y la creencia de que "esta vez es diferente" han llevado a las acciones estadounidenses a niveles que Grantham considera insostenibles. Argumenta que los inversores están confundiendo el progreso tecnológico con la oportunidad de inversión, un error que ha visto muchas veces antes.
En The Making of a Permabear, escribe que invertir a largo plazo se está volviendo más difícil en un mundo obsesionado con el rendimiento a corto plazo. Pero los principios siguen siendo los mismos: comprar activos baratos, evitar burbujas y mantener la paciencia.
Por qué el capital riesgo, no los mercados públicos, es la verdadera oportunidad
A pesar de su pesimismo sobre las acciones públicas, Grantham no es pesimista respecto a la innovación. De hecho, es optimista, solo que no de la manera que la mayoría de los inversores espera.
Cree que las mejores oportunidades hoy están en el capital riesgo y las startups en etapas tempranas, no en los mercados públicos donde las valoraciones ya han sido infladas.
Esta visión se alinea con su creencia de larga data de que las fases iniciales de las revoluciones tecnológicas (ferrocarriles, electricidad, internet) producen un enorme valor, pero ese valor es capturado de manera desproporcionada por los innovadores del mercado privado en lugar de los inversores del mercado público.
En otras palabras: La IA cambiará el mundo, pero los inversores del mercado público pueden no beneficiarse de ello.
Esta es una postura llamativa de un legendario inversor en valor, pero refleja un cambio más amplio en la forma en que se financia la innovación. Muchas de las empresas de IA más transformadoras siguen siendo privadas, y Grantham cree que ahí es donde está el potencial asimétrico alcista.
Reacción de la industria: Dalio, Deutsche Bank y Bernstein Advisors coinciden
La advertencia de Grantham no ocurre en el vacío. Varias voces importantes en las finanzas globales están expresando preocupaciones similares.
Ray Dalio: La burbuja de la IA está apenas comenzando
El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, dijo recientemente que la burbuja de la IA aún está en sus primeras etapas, y que los inversores están asignando cada vez más a activos no estadounidenses a medida que las valoraciones en EE.UU. se vuelven más difíciles de justificar.
Deutsche Bank: La burbuja de la IA es el principal riesgo de mercado de 2026
Una encuesta de Deutsche Bank encontró que más de la mitad de los gestores de activos ahora ven la burbuja de la IA como el mayor riesgo de mercado de cara a 2026.
Richard Bernstein Advisors: "Frenesí total"
Richard Bernstein Advisors advirtió que el exceso de liquidez ha creado un "frenesí total", con comportamientos especulativos extendiéndose a las criptomonedas y las acciones meme.
Estas perspectivas hacen eco de la visión de Grantham de que el auge de la IA ha pasado del optimismo a la manía.
Pero no todos están de acuerdo: El caso de la "ventaja de hiperescala" de la IA
Mientras Grantham ve una burbuja, otros argumentan que el auge de la IA es fundamentalmente diferente de las manías pasadas.
Algunos analistas señalan la ventaja de hiperescala de empresas como Microsoft, Amazon y Google, firmas con flujos de caja masivos, infraestructura global en la nube y la capacidad de desplegar capital a una escala sin precedentes.
Los analistas de Bank of America argumentan que estas empresas no son meras apuestas especulativas, sino la columna vertebral de la revolución de la IA, con ganancias reales, demanda real y ventajas competitivas reales.
Este es el núcleo del contraargumento: La IA puede ser cara, pero lo es por una razón.
La pregunta es si las valoraciones actuales reflejan una rentabilidad sostenible a largo plazo o un exceso de euforia a corto plazo.
La lente histórica de Grantham: Por qué las burbujas siempre parecen racionales en el pico
Una de las fortalezas de Grantham es su capacidad para contextualizar los mercados modernos dentro de siglos de historia financiera. En su entrevista con Bloomberg, enfatizó que las burbujas siempre se sienten justificadas en tiempo real.
Durante el auge ferroviario, los inversores creían que los ferrocarriles remodelarían el mundo, y tenían razón. Durante la era puntocom, los inversores creían que internet lo cambiaría todo, y tenían razón.
Pero en ambos casos, los inversores pagaron de más dramáticamente por empresas en etapas tempranas, y la mayoría de esas empresas desaparecieron mucho antes de que la tecnología alcanzara la madurez.
Grantham cree que la IA está siguiendo el mismo guion:
- La tecnología es real.
- Las ganancias de productividad son reales.
- El impacto a largo plazo es real.
- Pero las valoraciones actuales no lo son.
Qué deberían hacer los inversores ahora
El mensaje de Grantham no es abandonar el mercado por completo. En su lugar, ofrece una hoja de ruta más matizada:
1. Evitar las megacapitalizaciones estadounidenses sobrevaloradas
Cree que los mayores riesgos están en las operaciones más concurridas: acciones estadounidenses vinculadas a la IA con valoraciones estiradas.
2. Mirar hacia el capital riesgo y los mercados privados
Aquí es donde Grantham ve las oportunidades más convincentes, especialmente en tecnología climática, tecnología profunda e infraestructura de IA en etapas tempranas.
3. Diversificar globalmente
Al igual que Dalio, Grantham cree que los activos no estadounidenses pueden ofrecer mejor valor a largo plazo.
4. Prepararse para la volatilidad
Si la burbuja de la IA estalla, la corrección podría ser brusca y amplia.
5. Mantenerse fiel a los principios de valor
Comprar cuando los activos estén baratos, no cuando sean populares.
Conclusión: Una advertencia familiar de una voz familiar
Jeremy Grantham ha pasado décadas advirtiendo a los inversores sobre burbujas, y ha tenido razón más a menudo que no. Su última advertencia sobre la IA se basa en precedentes históricos, disciplina de valoración y una profunda comprensión de la psicología del mercado.
Pero a diferencia de burbujas pasadas, Grantham no está desestimando la tecnología subyacente. Cree que la IA remodelará el mundo, solo que no de una manera que justifique las valoraciones actuales del mercado público.
Para los inversores, la conclusión es clara: La IA es real. La burbuja es real. Y las mejores oportunidades pueden estar donde pocos miran: en la innovación en etapas tempranas, no en los mercados públicos.