El sentimiento de los inversores ha alcanzado su nivel más fuerte en casi cuatro años, según la Encuesta Global de Gestores de Fondos de diciembre de Bank of America. Los resultados revelan un mercado cada vez más confiado en un escenario de "aterrizaje suave" para la economía estadounidense, con las asignaciones de efectivo cayendo a mínimos históricos y la exposición a renta variable subiendo a máximos de varios años.
Un giro alcista en el sentimiento
El estratega de Bank of America Michael Hartnett describió la encuesta como "la más alcista de los últimos tres años y medio". El optimismo macroeconómico está ahora en su nivel más alto desde agosto de 2021, impulsado por las expectativas de que los responsables políticos permitirán que la economía "funcione a toda máquina".
La encuesta muestra que las asignaciones a renta variable y materias primas suben a sus niveles más altos desde febrero de 2022, mientras que las posiciones en efectivo cayeron a solo 3,3%, desde el 3,7% anterior. Esta disminución en las tenencias de efectivo refleja la disposición de los inversores a abrazar activos de riesgo ante las expectativas de mejora del crecimiento.
El indicador Alcista y Bajista se acerca a una señal de venta
Hartnett advirtió que la encuesta empujó el Indicador Alcista y Bajista de Bank of America a 7,9, un nivel "muy cercano a una señal de venta". Advirtió que las posiciones largas masificadas siguen siendo el mayor obstáculo para los activos de riesgo, sugiriendo que, aunque el optimismo es alto, el posicionamiento podría amplificar la volatilidad si el sentimiento cambia.
Las expectativas de beneficios impulsan la confianza
Las expectativas de beneficios son un motor importante de la perspectiva alcista. Bank of America señaló que las expectativas están en su nivel más alto desde agosto de 2021. Según la encuesta:
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El 57% de los encuestados espera un aterrizaje suave.
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El 37% espera un escenario de "sin aterrizaje", donde el crecimiento se mantiene resiliente sin una desaceleración.
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Solo el 3% prevé un aterrizaje brusco, la lectura más baja registrada.
Esta distribución destaca un amplio consenso de que la economía evitará la recesión, incluso cuando la inflación se mantiene por encima del objetivo.
Condiciones de liquidez y perspectiva política
En el frente político, las condiciones de liquidez se califican como las terceras mejores en los últimos 17 años, lo que refleja una dinámica monetaria y fiscal favorable. Sin embargo, la mayoría de los inversores todavía espera que los rendimientos de los bonos suban, continuando una tendencia observada desde abril de 2022.
La encuesta también reveló que el 69% de los inversores espera que Kevin Hassett se convierta en el próximo presidente de la Reserva Federal, subrayando la dimensión política de las expectativas de política monetaria de cara a 2026.
Riesgos: operaciones masificadas y burbuja de IA
A pesar del optimismo, los riesgos están aumentando. Bank of America destacó el peligro de las operaciones masificadas, con posiciones largas en las "Siete Grandes" acciones tecnológicas (54%) y oro (29%) dominando las carteras.
La encuesta identificó una "burbuja de inteligencia artificial (37%)" como el mayor riesgo de cola, lo que refleja la preocupación de que las valoraciones de las acciones relacionadas con la IA puedan haber subido demasiado y demasiado rápido. Otros riesgos potenciales incluyen los préstamos privados y los gastos de capital de los hiperescaladores, que podrían desencadenar eventos crediticios si las condiciones se endurecen.
Tendencias de asignación de activos
Desde una perspectiva de asignación, los inversores están:
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Con mayor sobrepeso en renta variable desde diciembre de 2024.
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Con mayor infrapeso en bonos desde octubre de 2022.
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Con mayor sobrepeso en materias primas desde septiembre de 2022.
Este posicionamiento refleja confianza en el crecimiento y la resiliencia de la inflación, pero también deja las carteras vulnerables a shocks si el optimismo resulta estar equivocado.
Consenso sobre el aterrizaje suave
La expectativa generalizada de un aterrizaje suave es central para el sentimiento actual. Los inversores creen que los responsables políticos equilibrarán el control de la inflación con el apoyo al crecimiento, evitando las fuertes caídas que suelen seguir a los ciclos de endurecimiento agresivo.
Sin embargo, la advertencia de Hartnett sobre el Indicador Alcista y Bajista sugiere precaución. Históricamente, lecturas extremadamente alcistas han precedido a correcciones del mercado, ya que el posicionamiento masificado deja poco margen para sorpresas positivas.
Implicaciones para 2026
De cara al futuro, la encuesta implica que los inversores esperan una fortaleza continua en renta variable y materias primas, respaldada por beneficios resilientes y liquidez favorable. Sin embargo, los riesgos vinculados a operaciones masificadas, el aumento de los rendimientos de los bonos y las posibles burbujas en activos relacionados con la IA podrían desafiar el consenso.
Para los responsables políticos, la encuesta subraya la importancia de gestionar las expectativas. Si la inflación resulta ser persistente o el crecimiento flaquea, la narrativa del aterrizaje suave podría desmoronarse rápidamente, forzando una reevaluación de los activos de riesgo.
Conclusión: optimismo con advertencias
La encuesta de diciembre de Bank of America pinta un panorama de inversores en su momento más optimista en años, apostando fuertemente por un aterrizaje suave y una reducción de los riesgos inflacionarios. Las asignaciones a renta variable y materias primas están aumentando, el efectivo está en mínimos históricos y las expectativas de beneficios son sólidas.
Pero con el Indicador Alcista y Bajista mostrando niveles cercanos a la venta y las operaciones masificadas dominando las carteras, el mercado puede ser vulnerable a cambios repentinos. Para los inversores, el mensaje es claro: el optimismo es alto, pero la precaución sigue siendo necesaria.