La Reserva Federal implementó su tercer recorte consecutivo de tipos de interés el miércoles (10 de diciembre), reduciendo el tipo de referencia de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta un rango de 3,5%–3,75%, el nivel más bajo en tres años. Sin embargo, la noticia más relevante no fue el recorte en sí, sino la señal de que los responsables de política monetaria se preparan para un "descanso en el intermedio"—una pausa en la flexibilización monetaria—mientras se profundizan las divisiones dentro del comité sobre cómo equilibrar los riesgos inflacionarios con un mercado laboral que se enfría.
Un comité dividido
La votación fue de 9–3, la primera vez en seis años que tres funcionarios disienten. El presidente del Fed de Chicago, Austan Goolsby, y el presidente del Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, argumentaron que el recorte era innecesario, mientras que la gobernadora Milan favorecía un movimiento mayor de 50 puntos básicos. Esta división subraya la creciente tensión entre los halcones, centrados en la inflación, y las palomas, preocupadas por el empleo.
El presidente Jerome Powell defendió la decisión, afirmando que la Fed estaba "preparada para esperar y ver cómo evoluciona la economía". Reconoció que el crecimiento del empleo desde abril podría haber sido sobrestimado y ahora se está enfriando más gradualmente de lo esperado.
Preocupaciones por el mercado laboral
La declaración de la Fed eliminó su descripción del desempleo como "permaneciendo bajo". La tasa ha aumentado ligeramente desde 4,1% a principios de este año hasta 4,4% en septiembre. Powell señaló que, aunque el progreso inflacionario se ha estancado, el riesgo de una desaceleración más pronunciada en el empleo justificaba el recorte.
Aun así, los funcionarios elevaron sus previsiones de crecimiento para 2026, sugiriendo confianza en que la flexibilización apoyará el empleo. La mayoría de los responsables de política monetaria proyectan al menos un recorte más el próximo año, pero es poco probable que el ritmo de la flexibilización se acelere.
Halcones vs. palomas
La división es marcada. Los halcones argumentan que la economía es más fuerte de lo que parece y temen que los tipos ya no sean lo suficientemente altos para contener la inflación, que ha superado el objetivo del 2% de la Fed desde 2021. Las palomas replican que los tipos más bajos aún no han reactivado los mercados inmobiliario o laboral, advirtiendo que los riesgos del desempleo son asimétricos—más difíciles de revertir que una inflación que ronda el 3%.
Powell se ha inclinado hacia posturas de paloma desde agosto, cuando el panorama laboral se oscureció. Pero los votos disidentes destacan que está navegando la política con el apoyo interno más débil de su mandato.
Ecos de los años 70
El dilema de la Fed recuerda la era de la estanflación de los años 70, cuando las políticas de parar y arrancar afianzaron una alta inflación. Powell restó importancia a las divisiones, calificándolas de naturales dado el doble mandato de la Fed de precios estables y máximo empleo. Sin embargo, los paralelismos son difíciles de ignorar: presiones de precios persistentes junto a un mercado laboral que se enfría gradualmente.
Impacto en los mercados
Los costes de endeudamiento a corto plazo vinculados al tipo de los fondos federales—tarjetas de crédito, préstamos para automóviles—se aliviarán modestamente. Pero los tipos a largo plazo, cruciales para las hipotecas y la inversión empresarial, se mantienen obstinados. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que cayó al 4,01% antes del primer recorte de la Fed en septiembre, se situó en 4,185% el martes, limitando el alivio para los compradores de vivienda.
Jonathan Pingle, economista de UBS, señaló que cada recorte erosiona el consenso: "Con cada recorte de tipos, pierdes más apoyo de los participantes, y necesitas datos para convencerlos".
La estrategia de seguro de Powell
Powell describió los recortes desde septiembre como un "seguro" contra la debilidad del mercado laboral, insinuada por primera vez durante el simposio de Jackson Hole. El desafío ahora es señalar que esta fase ha concluido sin descartar más acciones si el empleo se deteriora.
Los próximos datos serán críticos. El Departamento de Trabajo publica las cifras de empleo de octubre y noviembre la próxima semana, con los datos de diciembre previstos antes de la reunión de la Fed a finales de enero. El aumento de las solicitudes de desempleo y los despidos podrían influir en el comité.
La inflación sigue siendo una amenaza
La inflación sigue por encima del objetivo. El indicador de septiembre fue del 2,8%, y Nathan Sheets de Citigroup advierte que los costes relacionados con aranceles podrían trasladarse en los ajustes de precios de enero. "Si vamos a ver más traslado de costes arancelarios, el plazo natural es durante los aumentos de precios anuales", dijo.
Sheets advirtió que la Fed tiene poco margen de error: "No has alcanzado el objetivo del 2%, y no hay signos convincentes de que vayas a volver pronto".
Incertidumbre política
El mandato de Powell termina en mayo, dejándole solo tres reuniones más para dirigir la política. El presidente Trump ha dicho que nominará a un sucesor, planteando dudas sobre si el próximo presidente podrá generar la misma confianza. Los mercados ya están teniendo en cuenta el riesgo de influencia política en la política monetaria.
Perspectivas para 2026
La mayoría de los funcionarios de la Fed esperan un recorte más el próximo año, en línea con las proyecciones de septiembre. Pero el camino está nublado por divisiones internas, riesgos inflacionarios e incertidumbre política. Los inversores deberían vigilar:
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Datos de empleo: El aumento de las solicitudes de desempleo o los despidos podrían forzar más recortes.
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Tendencias inflacionarias: Los traslados de aranceles y los ajustes de precios pueden mantener la inflación persistente.
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Rendimientos del Tesoro: El rendimiento a 10 años sigue siendo el mejor indicador del sentimiento del mercado.
Conclusión: Una pausa con riesgos
La decisión de diciembre de la Fed marca un punto de inflexión. Los recortes de tipos que suman 1,75 puntos porcentuales en 15 meses han proporcionado un seguro contra la debilidad laboral, pero las divisiones dentro del comité y la inflación persistente significan que el umbral para más flexibilización es más alto.
Para los inversores, el mensaje es claro: la Fed hace una pausa, pero no ha terminado. Los próximos movimientos dependerán de los datos, la política y la capacidad de Powell para equilibrar presiones contrapuestas en los últimos meses de su mandato.