Wenn die Devisenmärkte auf einen Retter gehofft hatten, der den jüngsten Rückgang des Greenback stoppen würde, wurden sie am Montag in Boston nicht fündig.
Fed-Gouverneur Stephen Miran gab bei einer Rede an der Questrom School of Business der Boston University praktisch grünes Licht für die Devisenmärkte und signalisierte, dass die Zentralbank keine unmittelbaren Absichten hat, den schwächelnden Dollar durch restriktivere Maßnahmen zu stützen. In einer Rede, die mit den "Wettbewerbswährungs"-Ansichten übereinstimmte, die er vor seinem Eintritt in den Vorstand vertreten hatte, wischte Miran Bedenken beiseite, die jüngste Abwertung des Dollars könnte das Inflationsfeuer neu entfachen, das die Fed seit Jahren bekämpft.
"Die Schwäche des Dollars stellt derzeit kein größeres Problem für die Zentralbank dar", sagte Miran der Versammlung und bot damit eine taubenartige Beruhigung, die Wellen an den Handelstischen von New York bis Tokio schlug. Seine Begründung? Der "Durchschlageffekt" – bei dem eine günstigere Währung Importe verteuert – ist derzeit zu schwach, um die Verbraucherpreise spürbar zu beeinflussen.
Die "Miran-Doktrin" in Aktion
Miran's Kommentare sind mehr als nur eine momentane Beruhigungspille; sie repräsentieren eine deutliche Verschiebung im gedanklichen Schwerpunkt der Fed. Historisch gesehen werden Zentralbanker nervös, wenn ihre Währung schwächelt, aus Angst, sie könne als Hintertür für importierte Inflation wirken. Doch Miran, der als Architekt des sogenannten "Mar-a-Lago-Abkommens"-Rahmens während seiner Zeit als Schatzberater gilt, hat lange argumentiert, dass die US-Fertigungsindustrie durch einen überbewerteten Dollar erstickt worden sei.
Indem er erklärt, dass der Rückgang "kaum Auswirkungen auf die Verbraucherinflation" habe, es sei denn, die Bewegung sei "sehr abrupt", skizziert Miran im Wesentlichen eine sichere Zone für Abwertungen. Er sagt dem Markt: Ihr könnt den Dollar verkaufen, und wir werden euch nicht aufhalten – solange es geordnet verläuft.
"Bisher hat es meiner Meinung nach keine wesentlichen Auswirkungen auf die Geldpolitik gehabt", fügte er hinzu – eine Aussage, die die Dollar-Bären, die seit Anfang letzter Woche den DXY-Index unter Druck setzen, wahrscheinlich ermutigte.
Der Warsh-Effekt: Ein Falke im Taubenkleid?
Der Hintergrund für Miran's Gelassenheit ist die tektonische Verschiebung, die die Führung der Fed erwartet. Der Dollar-Index (DXY) fiel am Montag und löschte damit einen fast 1%igen Aufschwung der Vorwoche aus, der größtenteils durch den "Warsh-Trade" angetrieben wurde.
Die Nominierung von Kevin Warsh durch Präsident Trump als Nachfolger von Jerome Powell hat eine große Portion Unsicherheit in die Zinskurve gebracht. Warsh, ein ehemaliger Fed-Gouverneur mit dem Ruf, die Mechanismen der Wall Street besser zu verstehen als akademische Modelle, ist für Händler eine komplexe Figur.
Während Warsh in Bezug auf die Bilanz der Fed falkenhafte Instinkte hat – er betrachtet die massiven Vermögenswerte der Zentralbank als Verzerrung freier Märkte – gilt er auch als Reformer, der sich mit dem Wunsch der Regierung nach einem wachstumsfördernden, niedrigzinsigen Umfeld decken könnte.
Der Markt versucht derzeit, eine schwierige Gleichung zu lösen:
- Miran möchte einen wettbewerbsfähigen (schwächeren) Dollar, um die Industrie anzukurbeln.
- Warsh möchte eine kleinere Bilanz (normalerweise dollar-positiv), aber wohl niedrigere Zinsen, um die Produktivität anzuregen (dollar-negativ).
Das Ergebnis? Volatilität. Der Dollar gerät ins Kreuzfeuer dieser konkurrierenden Doktrinen.
Die Juni-Wende
Da Miran die Inflationsrisiken eines schwachen Dollars herunterspielt, wird die Landebahn für eine Zinssenkung der Fed freigeräumt. Laut dem FedWatch-Tool der CME Group hat das smarte Geld nun die erste Zinssenkung des Jahres für Juni 2026 vollständig eingepreist.
Der Zeitpunkt ist kaum ein Zufall. Der Juni stellt die potenzielle Übergangsphase dar, in der die "Warsh-Ära" offiziell beginnt. Wenn Miran's Ansicht Bestand hat – dass der Dollar ohne einen sprunghaften Anstieg des Verbraucherpreisindex (CPI) weiter nachgeben kann – könnte der neue Vorsitzende sein Amt mit der Flexibilität antreten, sofort die Zinsen zu senken und dies als "Produktivitätsanpassung" statt als Rettungsaktion zu framen.
Was das für Ihr Portfolio bedeutet
Für Anleger ist das Signal aus Boston klar: Kämpfen Sie nicht gegen den Abwärtstrend an.
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Devisen: Der "King Dollar"-Trade, der die frühen 2020er Jahre dominierte, löst sich auf. Da die Fed Gleichgültigkeit gegenüber Schwäche signalisiert, könnten Währungen wie der Yen und der Euro weiter Spielraum nach oben haben, insbesondere wenn ihre jeweiligen Zentralbanken falkenhaft bleiben.
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Rohstoffe: Ein schwächerer Dollar ist traditionell Raketentreibstoff für Rohstoffe. Gold und Silber, die zuletzt schwankten, könnten neue Nachfrage finden, wenn sich die Kaufkraft des Dollars neu kalibriert.
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Aktien: Großkapitalisierte multinationale Unternehmen mit bedeutenden Auslandsumsätzen (die Coca-Colas und Apples dieser Welt) profitieren, da ihre ausländischen Erträge in mehr Dollar umgerechnet werden. Umgekehrt könnten rein inländische Importeure Margendruck erfahren, wenn sie Kosten nicht weitergeben können – obwohl Miran nahelegt, dass dieses Risiko gering ist.
Das Fazit
Gouverneur Miran hat seine Karten aufgedeckt. Die Fed wird den Dollar nicht als Beschränkung für ihre Politik nutzen. Dies entfernt eine wichtige Unterstützung vom Devisenmarkt und richtet den Scheinwerfer vollständig auf die inländischen Daten.