美国股市的头部集中度已达到前所未有的水平。少数几只科技与人工智能巨头股如今主导着标普500指数——前九大成分股的市值均已超过沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦，合计占该基准指数近40%的权重。如此高的集中度风险正促使投资者重新审视“永远不要做空美国”的传统信条，并积极寻找新的对冲工具。
而当前的答案似乎是：现金、贵金属和加密货币。
ETF资金流向揭示趋势
“如果按类别分析ETF资金流向，依次是现金、贵金属，然后是加密货币，”Strategas Securities高级ETF策略师托德·索恩在CNBC《ETF Edge》节目中表示，“这些资产正被更多主流投资者所接纳。”
其逻辑十分清晰：由于投资组合过度集中于科技和AI板块，投资者正在寻找低相关性资产以实现平衡。这推动资金大量涌入货币市场基金、黄金ETF和现货比特币ETF。
重构60-40投资组合
部分策略师甚至提出以60-20-20模型（股票、债券，以及黄金和加密货币等另类资产）替代传统的60-40股债配置。
目前相关配置比例仍相对保守。索恩指出，多数配置报告建议加密货币占1–3%，黄金占3–7%。但趋势已十分明确：投资者正逐步将多元化配置延伸至传统股债之外。
黄金：经典对冲工具地位稳固
黄金近期走势震荡，本周遭遇显著抛售，但年内涨幅仍超过60%。本月早些时候，金价在央行购金、美元走弱及地缘政治风险（即所谓的“货币贬值交易”）支撑下，一度突破每盎司4400美元的历史高位。
SPDR黄金信托（GLD）ETF近一个月资金流入约68亿美元，今年黄金基金净流入总额已接近400亿美元。
加密货币：从投机走向策略配置
加密货币同样获得关注，尽管涨幅不及黄金。比特币年内上涨17%，以太坊上涨15%。真正的转折点是现货比特币ETF的推出，为这一领域引入了机构资金。
据VettaFi数据，iShares比特币信托（IBIT）目前管理资产规模近900亿美元，已成为规模最大的现货比特币ETF之一。如此体量正推动数字资产从投机性边缘资产转变为合法的投资组合工具。
ETF：创新策略的载体
索恩指出，ETF始终是新策略的载体。“我们从1993年的大盘股ETF起步，2004年推出黄金和新兴市场ETF，如今又有了备兑看涨期权和高收益增强型产品。”
这种创新使投资者能够通过衍生品ETF、另类资产敞口或受监管的加密货币产品等不同方式管理风险。
核心结论
面对股市集中度风险处于历史高位，投资者正在分散押注。现金、黄金和加密货币或许不符合巴菲特的“价值投资”理念，但它们正迅速成为投资组合多元化的新常态。