2025年12月，美国IPO市场终于迎来了期待已久的火花。Medline（MDLN-US），这家总部位于伊利诺伊州的医疗用品巨头在纳斯达克首次亮相，立即成为当年规模最大的IPO。该股上市首日暴涨41%，融资62亿美元，使公司市值升至超过540亿美元。对于饱受关税和政治动荡打击的华尔街而言，Medline的轰动上市是一个令人欣慰的韧性信号。
教科书式的IPO上涨
Medline将其发行价定为每股29美元，考虑到市场不确定性，这是一个保守的数字。但投资者的热情势不可挡。该股以35美元开盘——较发行价溢价21%——收盘报41美元，单日涨幅达41%。
其规模具有历史意义。Medline的IPO是自2021年Rivian以137亿美元上市以来规模最大的，通过出售超过2.16亿股股票筹集了62.6亿美元。对于黑石、凯雷和Hellman & Friedman等私募股权公司而言，此次IPO提供了一个有利可图的退出策略，这些公司于2021年以340亿美元收购了Medline。
医疗保健领域的"隐形冠军"
Medline首席执行官Jim Boyle将公司描述为"规模最大，却最不为人知"。Medline成立于1966年，并不开发花哨的新药，而是在日常医院消耗品市场占据主导地位。其产品组合涵盖33.5万种产品——从手套和防护服到轮椅和手术工具——服务于100多个国家的客户。
这种"医疗行业管道工"的角色可能缺乏魅力，但它带来了稳定的现金流。这种可靠性使Medline成为私募股权的首要目标，其IPO的成功突显了投资者在不确定时期对防御性资产的渴望。
债务与关税逆风
尽管首秀庆祝，Medline仍面临挑战。作为杠杆收购的产物，截至2025年9月，该公司背负着168亿美元的债务。由于利率仍然高企，偿还这笔债务仍然是一个沉重的负担。
地缘政治风险是另一个担忧。Medline的供应链严重依赖亚洲，尤其是中国。特朗普政府对亚洲进口商品征收的关税预计将在2026年使税前收益减少1.5亿至2亿美元。这些风险导致Medline今年早些时候推迟了IPO，突显了全球供应链的脆弱性。
防御性资产需求旺盛
尽管存在这些风险，投资者为何仍蜂拥而入？答案在于防御性。在宏观经济不稳定的2025年，投资者对盈利能力薄弱的高增长科技股感到厌倦。Medline提供了相反的特质：规模、稳定性和必需品。
其收入在2024年达到255亿美元，并且无论经济周期如何，对医疗用品的需求都保持稳定。与McKesson和Cardinal Health等同行相比，Medline拥有更强的垂直整合制造能力，这赋予了其成本优势和定价权。
分析师认为，Medline的IPO标志着投资风格更广泛的转变。资金正流向拥有可靠现金流的传统行业领导者，即使科技股估值摇摆不定。
私募股权的大获全胜
对于黑石、凯雷和Hellman & Friedman而言，Medline的IPO是一次教科书式的大规模杠杆收购变现。这些公司于2021年以340亿美元收购了Medline——这是自金融危机以来规模最大的杠杆收购。随着IPO将Medline估值定为540亿美元，这次退出带来了可观的回报，证明私募股权即使在高利率环境下仍能蓬勃发展。
这一成功可能会鼓励其他由私募股权支持的公司，尤其是那些因市场波动而推迟IPO的公司，在2026年寻求上市。
市场影响
Medline的上市正值关键时刻。IPO市场一直低迷，2025年有超过200家公司上市，但规模显著的寥寥无几。Medline的成功表明，基本面强劲的公司即使在逆风中也能吸引资本。
对华尔街而言，这次上市不仅仅是一个金融事件——它是一次心理提振。在关税不确定性和美国历史上最长的政府停摆期间，Medline的IPO向投资者保证，资本市场仍然对优质发行人开放。
展望2026年
分析师预计Medline的IPO将成为2026年的风向标。它的成功可能会鼓励那些持观望态度的独角兽公司和私募股权支持的公司重启IPO计划。如果说Medline是2025年的"航空母舰"，那么它的航行可能预示着更广泛市场的前方水域将更加平静。
然而，风险依然存在。债务偿还成本、关税影响以及全球供应链挑战可能会影响盈利能力。投资者将密切关注Medline能否在应对这些压力的同时保持增长。
结论：防御性巨头登上中心舞台
Medline的IPO不仅仅是一个金融里程碑——它是一份声明。在动荡的一年里，投资者奖励了规模、稳定性和必需品。该公司的首次亮相不仅使其加冕为2025年IPO之王，还突显了市场情绪向防御性资产的转变。
对私募股权而言，这是一次胜利的退出。对华尔街而言，这是一个提醒：即使在动荡时期，强劲的基本面也能赢得资本。而对于IPO市场，Medline的成功可能标志着2026年新周期的开始。